Company Under Investigation:
Haugesund Sparebank
Documents used:
Denne analysen vurderer Haugesund Sparebanks utvikling gjennom andre halvår 2025, med særlig fokus på sammenslåingen med Tysnes Sparebank gjennomført 1. september 2025. Rapporten sammenligner tall fra tredje kvartal (01.01–30.09.2025) med årsavslutningen for fjerde kvartal (01.01–31.12.2025).
Fra Q3 til Q4 ser vi en tydelig trend der fusjonskostnader preger regnskapet. Driftskostnadene er annualisert noe opp, men ledelsen fremhever at dette er nødvendige investeringer. En kritisk observasjon er bankens kostnadsprosent, som i Q4 2025 lander på 50,75 %, en økning fra 45,73 % i Q3. Selv om ledelsen lover kostnadsreduksjon i 2026, indikerer tallene en utfordrende integrasjonsfase der synergieffekter ennå ikke fullt ut har materialisert seg i nedgangen av kostnader.
En vesentlig endring mellom periodene er implementeringen av CRR3 fra 1. april 2025, som har endret risikovektene betydelig. Banken rapporterer en økning i ren kjernekapitaldekning fra 21,24 % (Q3) til 22,23 % (Q4). Dette er en betydelig styrking som gjør banken mer robust i et urolig marked, men det er viktig å merke seg at dette i stor grad er drevet av regulatoriske endringer snarere enn utelukkende organisk kapitaloppbygging.
Styret foreslår en utdelingsgrad på 100 % for 2025. Sett i lys av fusjonen og behovet for kapital i et krevende makroøkonomisk klima (økte tap i steg 3 fra 15,1 mill. i Q3 til 47,8 mill. i Q4), fremstår dette som en meget aggressiv utbyttepolitikk. Dette kan tolkes som et signal om stor tillit til fremtidig kontantstrøm, men for en konservativ investor kan det virke som et paradoks å fusjonere for å bygge robusthet, for så å tappe egenkapitalen så kraftig.
Haugesund Sparebank har gjennom 2025 transformert seg fra en regional aktør til en mer omfattende regional maktfaktor gjennom fusjonen med Tysnes. Veksten i utlån (30,51 %) og innskudd (32,98 %) er imponerende, men den økte tapsavsetningen i fjerde kvartal (steg 3-nedskrivninger) er et faresignal. Utviklingen fra Q3 til Q4 viser en bank som beveger seg fra en fase med vekst og ekspansjon til en fase hvor de må håndtere en tyngre balanse og økt finansiell risiko.
Konklusjon: Markedet kan undervurdere effekten av den økte tapsavsetningen i Q4, da denne er maskert av engangsgevinster (Eika-utbytte og finansielle instrumenter). Investorer bør følge nøye med på om banken klarer å realisere kostnadskutt i 2026 som lovet, eller om fusjonskostnadene forblir en vedvarende byrde som svekker lønnsomheten.